公司近況

　　1月9日，我們參加了龍蟒佰利舉行的新立鈦業復產竣工暨鈦產業重大項目集中開工儀式，并與公司管理層進行了交流。

　　評論

　　云南新立迎來全面復產，鈦白粉及海綿鈦擴產項目啟動建設。自2019年5月龍蟒佰利收購新立鈦業以來，在180天內實現了8萬噸高鈦渣生產線和1萬噸海綿鈦生產線順利復產，6萬噸氯化法鈦白粉生產線復產技改進入收尾階段，公司預計2020年1月底將復產。同時新立鈦業將啟動16萬噸/年高鈦渣、20萬噸/年氯化法鈦白粉及3萬噸/海綿鈦項目建設，公司預計總投資50億元，我們預計項目投產后新立鈦業將成為全球最大的海綿鈦生產基地和全國重要的氯化法鈦白粉生產基地。

　　20萬噸氯化法鈦白粉開工穩步提升，氯化鈦渣項目進展順利。目前公司二期氯化法鈦白粉第一條10萬噸產線運行平穩，產量提升到6000噸/月，第二條10萬噸產線處于調試階段，我們預計二期氯化法產能逐步釋放將助力公司業績增長。50萬噸攀西鈦精礦升級轉化建設30萬噸氯化鈦渣項目建設進展順利，公司預計2020年底有望投產，2021年中有望達產，我們預計項目投產后有望降低氯化鈦鈦白粉原料成本，增強氯化法鈦白粉競爭力。

　　鈦白粉需求有望好轉，公司市占率將繼續提升。中金公司房地產組預計2020年全國房屋實際物理竣工面積同比增長9%，利好國內鈦白粉需求提升；鈦白粉出口繼續向好，2019年1~11月我國鈦白粉出口量同比增長6.9%至90.3萬噸，我們預計2020年我國鈦白粉出口量有望突破100萬噸。供給端，根據我們統計，2020年鈦白粉行業主要新增產量集中在龍頭企業，我們預計龍頭企業市占率和話語權將進一步增強。

　　估值建議

　　維持2019年盈利預測不變，考慮到新立鈦業復產及氯化法鈦白粉進展順利，上調2020年盈利預測3%至32億元，引入2021年盈利預測37億元。目前公司股價對應2020/21年市盈率10.8/9.4x，考慮到估值切換及公司成長性較好，我們上調目標價17.6%至20元，對應17%的上漲空間和2020/21年13/11x市盈率，維持跑贏行業評級。

　　風險

　　鈦白粉價格下降，氯化法鈦白粉開工低于預期。